作者：佚名 來源：本站原創(chuàng)
根據(jù)目前沱牌曲酒(600702)發(fā)布的公告，大股東沱牌集團(tuán)再次啟動自2003年就開始的改制計(jì)劃，即實(shí)際控制人四川射洪縣政府以持有的沱牌集團(tuán)的部分股權(quán)對外進(jìn)行招商，組建新的國有控股企業(yè)。雖然此次招商引資迄今還沒有取得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但在二級市場上，沱牌曲酒的股價(jià)已經(jīng)上漲了30%。
大股東拋“繡球”
沱牌曲酒的第一大股東為沱牌集團(tuán)，對上市公司持股比例為31.85%，公 司的實(shí)際控制人為射洪縣人民政府，其 持有沱牌集團(tuán)100%的股權(quán)。
罩在2003年，沱牌就經(jīng)歷過幾次“改制”、重組，但在每次操作后又都不了了之。七年前，即2003年10月，沱牌曲酒發(fā)布公告稱，作為大股東的射洪縣政府已代表公司與德隆國際、江蘇興澄集團(tuán)股份公司、廣州索芙特有限公司、北大未名集團(tuán)公司四家簽訂了合作意向協(xié)議書，不料，12月27日，德隆國際突然崩盤，沱牌重組隨之流產(chǎn)。
時至2008年4月，射洪縣政府再次啟動對沱牌集團(tuán)的改制重組，但遭遇“5·12”汶川大地震，重組再次擱置。
轉(zhuǎn)眼又到了2009年3月，有著最牛基金經(jīng)理頭銜的王亞偉掌管的華夏大盤精選基金突然重倉進(jìn)入沱牌曲酒，成為沱牌曲酒第三大流通股股東。到了2009年年底，市場上又傳出“臺塑集團(tuán)將重組沱牌集團(tuán)”的說法，但沱牌曲酒對此予以否認(rèn)。
如今，沱牌曲灑再次宣布重組。
2010年11月2日晚間，沱牌曲酒在公告中表示，公司已經(jīng)核實(shí)，射洪縣政府?dāng)M以持有的沱牌集團(tuán)部分股權(quán)對外進(jìn)行招商，以部分股權(quán)作為出資，和愿意到射洪縣發(fā)展的投資方，重新組建另一個獨(dú)立的國有控股企業(yè)。
該公告稱，如果招商引資取得成功，可能會導(dǎo)致沱牌集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動，但上市公司的控股股東仍然是沱牌集團(tuán)。
庫存之謎
對于廣大持有沱牌股票的股民來說，大股東宣布要再次“進(jìn)行改制”，無疑是一針興奮劑，而招商證券在10月29日發(fā)表的一篇評級為“強(qiáng)烈推薦”的研究報(bào)告，也讓市場的目光重新聚焦到沉寂已久的沱牌曲酒上來。
招商證券的這篇研究報(bào)告題目是《舍得上規(guī)模經(jīng)營出新招>，文中表示沱牌公司擁有巨額優(yōu)質(zhì)的基酒存貨，這些存貨將隨著市場面的變化而得以價(jià)值重估。正如松鼠儲備糧食過冬一樣，沱牌曲酒因價(jià)值25億元的存貨，被稱為A股上市公司中最富裕的“松鼠”之一。
這份報(bào)告中還稱，沱牌在上半年11:6億元的存貨中，有9.8億元是自制半成品，2009年存貨周轉(zhuǎn)率為0.39，遠(yuǎn)低于濃巹白酒同行。而將近十年的銷售低迷及低端主導(dǎo)，使大部分優(yōu)質(zhì)基酒都得以儲存。因公司今年銷售面的大幅改善，終于有望盤活這批存貨。即使以5萬元／噸的價(jià)值計(jì)算，其5萬噸的基酒價(jià)值也達(dá)到25億元。招商證券認(rèn)為，這部分存貨大部分可以作為中高檔酒的基酒，無疑更具升值空間。
同時，招商證券表示，沱牌的高端酒——舍得酒的銷售規(guī)模今年有望凈增400噸，達(dá)到1000噸規(guī)模。預(yù)計(jì)今年舍、得酒收入有望達(dá)到6億元，能占到沱牌曲酒總收入的六成。如果從財(cái)務(wù)報(bào)表上分析，舍得酒全年可能折入報(bào)表3億元，成為收入的中堅(jiān)力量。
對于招商證券價(jià)值25億元存貨的說法，沱牌曲酒證券事務(wù)代表周建表示，招商證券的研究報(bào)告只是基于公司參加2010年濟(jì)南秋季糖酒會后寫出來的，文中的內(nèi)容欠缺嚴(yán)謹(jǐn)，而且招商證券在發(fā)布這條消息之前，根本就沒有來沱牌公司進(jìn)行實(shí)地“調(diào)研”，這種說法似乎也印證了筆者在私下找到的一位沱牌曲酒公司中層的說法，他說，公司余酒的消化，主要是賣給消費(fèi)者，而這種消化存貨需要一個很漫長的過程，一切要依市場而定，否則，只能說有價(jià)值多少元的存酒，而不能說我有多少錢。
沱牌曲酒作為我國中低端白酒的知名品牌，和五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、全興大曲并稱為四川白酒行業(yè)的“六朵金花”，但在最近這十幾年，沱牌曲酒的整體發(fā)展卻被其他品牌拋在后面。
體制問題束縛了沱牌曲酒的發(fā)展，國有資本一股獨(dú)大，在管理方式和營銷手段上缺少激勵機(jī)制，最后完全限制了企業(yè)的活力，這一點(diǎn)可以從洋河股份得到印證——洋河股份改制6年，主營收入增長了10倍。改制對于激發(fā)企業(yè)的活力和長遠(yuǎn)發(fā)展有著重大的意義。
但縱觀“沱牌”的三次重組，從來都是只有慷雷陣陣，未見雨落點(diǎn)點(diǎn)，這次又傳出“雷聲”，究竟是否能真正“下雨”，仍是一個謎。
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