作者：佚名 來(lái)源：本站原創(chuàng)
2011年，上海煙糖集團(tuán)將繼續(xù)加大多酒種布局力度，力求抓住機(jī)遇，提升在酒業(yè)領(lǐng)域的整體競(jìng)爭(zhēng)力。此前，上海煙糖集團(tuán)于白酒領(lǐng)域已有突破，獲得八大名酒之一全興大曲的控股權(quán)，預(yù)計(jì)年內(nèi)還可實(shí)現(xiàn)葡萄酒領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)黄啤?/P>
值得關(guān)注的是，光明食品(集團(tuán))有限公司（下稱(chēng)光明集團(tuán)）“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃正在制訂中，酒業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)明確，多酒種發(fā)展目標(biāo)既定，光明集團(tuán)子公司、公司控股股東上海糖業(yè)煙酒(集團(tuán))有限公司（下稱(chēng)上海煙糖集團(tuán)）為核心承擔(dān)者。
我們認(rèn)為，上海煙糖集團(tuán)無(wú)論發(fā)展白酒或葡萄酒都會(huì)有整合培育過(guò)程，但未來(lái)注入上市公司金楓酒業(yè)仍值得期待。但在最終資產(chǎn)注入之前，金楓酒業(yè)經(jīng)營(yíng)班子仍集中精力做好黃酒主業(yè)，適度參與上海煙糖集團(tuán)的相關(guān)并購(gòu)和運(yùn)營(yíng)。此外，公司年內(nèi)還會(huì)推出其他新品，新品不局限于中高端，在低端中亦有挖潛提升的空間。
我們認(rèn)為金楓酒業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)度過(guò)了最為困難的一段時(shí)期，2011年將是十分關(guān)鍵的一年，我們關(guān)注金楓酒業(yè)蓄勢(shì)新發(fā)展階段的投資價(jià)值，同時(shí)也關(guān)注集團(tuán)資產(chǎn)注入帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
在不考慮資產(chǎn)注入前提下，我們預(yù)計(jì)2011-2013年其每股收益分別為0.40元、0.48元、0.56元，較此前預(yù)測(cè)略有下調(diào)，相對(duì)應(yīng)的我們下調(diào)其目標(biāo)價(jià)至15.20元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
昨日金楓酒業(yè)報(bào)收于12.48元/股，漲0.4%。
今年主打“石庫(kù)門(mén)一號(hào)”
經(jīng)過(guò)調(diào)研，我們分析認(rèn)為，此前金楓酒業(yè)內(nèi)部整合一定程度影響了企業(yè)發(fā)展速度。由于2008-2010年是金楓酒業(yè)進(jìn)行黃酒（“石庫(kù)門(mén)”和“和酒”兩大品牌）整合的時(shí)期，其間石庫(kù)門(mén)系列新品開(kāi)發(fā)相對(duì)放緩，石庫(kù)門(mén)一號(hào)的推出略微有些晚，這也反映出公司經(jīng)營(yíng)的謹(jǐn)慎穩(wěn)健作風(fēng)。
石庫(kù)門(mén)一號(hào)的推出是基于市場(chǎng)和消費(fèi)者需求，對(duì)市場(chǎng)做了充分調(diào)研后推出的升級(jí)新品，定價(jià)同現(xiàn)有產(chǎn)品有較為明顯區(qū)別，達(dá)到對(duì)石庫(kù)門(mén)系列間接提價(jià)的效果。由于新品定價(jià)高，公司可給予經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)空間也更大，有利于調(diào)動(dòng)經(jīng)銷(xiāo)商積極性。
石庫(kù)門(mén)一號(hào)現(xiàn)階段主走餐飲渠道，同石庫(kù)門(mén)推出時(shí)情況相仿，目前市場(chǎng)銷(xiāo)售反應(yīng)良好，今年一季度石庫(kù)門(mén)一號(hào)銷(xiāo)量達(dá)到200多噸，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量超過(guò)600噸，將能達(dá)到公司預(yù)期。
2011年金楓酒業(yè)將落實(shí)以“石庫(kù)門(mén)一號(hào)”為核心的新品推廣計(jì)劃，同時(shí)高檔酒開(kāi)發(fā)速度不會(huì)減緩，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步升級(jí)優(yōu)化，同時(shí)提升產(chǎn)品毛利空間。
除石庫(kù)門(mén)一號(hào)外，金楓酒業(yè)年內(nèi)還將繼續(xù)推出新品，新品將不局限于中高端；公司低端酒產(chǎn)量高，近年呈持續(xù)縮量態(tài)勢(shì)，未來(lái)將調(diào)整策略，加強(qiáng)低檔酒的挖潛提升。
配合石庫(kù)門(mén)一號(hào)的上市，金楓酒業(yè)以知名主持人袁岳為代言人的廣告已經(jīng)陸續(xù)投放，市場(chǎng)投入力度明顯加大。
此外，金楓酒業(yè)還將加強(qiáng)市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，同時(shí)加強(qiáng)外埠市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，優(yōu)選江蘇、北京、福建和深圳等市場(chǎng)，近耕遠(yuǎn)播，注重經(jīng)銷(xiāo)商資源的積累和互動(dòng)，發(fā)揮渠道推力。
未來(lái)資產(chǎn)注入可期
我們認(rèn)為，金楓酒業(yè)控股股東上海煙糖集團(tuán)多酒種布局戰(zhàn)略清晰，對(duì)于上市公司泛酒業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的定位已經(jīng)清晰。
目前，其他酒種的擴(kuò)張仍以上海煙糖集團(tuán)為主體。上海煙糖集團(tuán)擴(kuò)張主要方向是白酒和紅酒，2010年以來(lái)明顯加大了對(duì)外并購(gòu)力度，新近獲得傳統(tǒng)八大名酒之一全興大曲的控股權(quán)（預(yù)計(jì)為三分之二），年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)葡萄酒并購(gòu)?fù)黄啤?/P>
由于白酒剛剛完成收購(gòu)，葡萄酒收購(gòu)還未落地，而收購(gòu)項(xiàng)目還需要一個(gè)整合過(guò)程，因此近期上海煙糖集團(tuán)對(duì)上市公司金楓酒業(yè)的要求仍以聚焦黃酒為主。我們認(rèn)為公司黃酒業(yè)務(wù)將不依靠并購(gòu)發(fā)展。
金楓酒業(yè)作為上海煙糖集團(tuán)旗下最主要的酒業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，有望成為上海煙糖集團(tuán)大力扶持的泛酒業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，資產(chǎn)整合存在很大想象空間，此前金楓酒業(yè)競(jìng)購(gòu)上海煙糖集團(tuán)持有的隆樽釀酒70%股權(quán)即是一個(gè)開(kāi)端。
由于其他酒種存在收購(gòu)、整合以及培育周期，我們預(yù)計(jì)金楓酒業(yè)相關(guān)資產(chǎn)注入最早于2012年上半年實(shí)施，屆時(shí)大股東持股比例會(huì)有所提升。
金楓酒業(yè)作為集團(tuán)旗下最主要的酒業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，有望成為集團(tuán)大力扶持的泛酒業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，資產(chǎn)整合存想象空間。
金楓酒業(yè)業(yè)績(jī)體檢表
2010 2011E 2012E 2013E
銷(xiāo)售收入（百萬(wàn)元） 978 1129 1338 1538
凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） 131 176 209 246
每股收益（元） 0.30 0.40 0.48 0.56
市盈率 （倍） 42.6 31.9 26.8 22.7
每股現(xiàn)金流量（元） 0.39 0.35 0.36 0.45
凈資產(chǎn)收益率（%） 11.9 14.1 14.8 15.3
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