| 高檔葡萄酒風險提示 |
作者：佚名 來源：本站原創
葡萄酒風險提示：食品安全風險；高檔葡萄酒占位不達預期風險。
2011 年1-6 月，公司實現營業收入30.9 億元，同比增長24.5%；歸屬母公司股東凈利潤8.77 億元，同比增長49.7%；每股收益1.66 元。其中，二季度營業收入10 億元，同比增長11.5%；歸屬母公司股東凈利潤3.1 億元，同比增長51.5%。
公司凈利潤大幅增長，主要是收入較快增長，加上中高檔產品占比上升、部分產品提價帶來的毛利率提升較多，以及銷售費用控制較好。尤其是二季度，綜合毛利率79.4%，同比增加5.09 個百分點。
中高檔品牌宣傳、細分市場、分類營銷帶來收入快速增長。報告期內，葡萄酒收入25.7 億元，同比增長25.7%；白蘭地3.9 億元，同比增長16.4%。公司銷售快速增長，主要是以下兩方面：持續的中高檔品牌宣傳推廣，細分市場、分類營銷的推力。上半年，公司繼續加強中高端品牌宣傳，中高檔產品銷售額同比增長25%以上，遠高于行業平均15-20%的增速。細分市場、分類營銷，主要是針對不同消費者、渠道等實施精細化運作。上半年，公司重點加強了細分的六類渠道、縣級市場、團購營銷系統建設。
緊緊圍繞中高檔葡萄酒進行戰略布局。上半年中高檔葡萄酒增長較快，加上部分產品價格提升，帶來綜合毛利率同比增加3.87 個百分點至75.75%。其中，葡萄酒毛利率78.8%，同比增加4.86個百分點；白蘭地毛利率61.2%，同比下降0.53 個百分點。上半年，公司費用控制嚴格，銷售費用率28.2%，同比下降2.5 個百分點；管理費用率5.1%，同比增加0.67 個百分點。為應對進口葡萄酒的競爭，以及提升長期競爭力，公司進行了一系列的戰略布局：從優質原料基地、高端品牌占位、酒莊建設、產能擴張、分類營銷等，為葡萄酒行業長期巨大的發展空間，再次提前做好準備。
盈利預測與評級。我們預計，2011-2013 年EPS 分別為3.72、4.75、6.00元，目前股價對應2011-2013 年PE 分別為31X、25X、19X，維持“增持”評級。
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