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      長期觀點一:次高端區間將成收入和利潤規模最大的區間,但近幾年也將成為競爭最激烈的區間:次高端將成為行業收入及利潤規模做大的蛋糕市場,但未來必須通過不斷加大對經銷商的促銷力度維持經銷商對品牌的粘性,同時加上擴產對銷售的壓力,未來3年內次高端品牌將維持較高的銷售費用率,利潤增速難以大幅超過收入增速。

     本輪白酒板塊調整以來累積跌幅已達18%,茅臺跌逾17%,本周呈現加速下跌的狀態,我們自7月底開始提示市場關注板塊旺季不旺的風險。

     渠道動銷壓力將傳導至廠家,預計下半年增長壓力大于上半年;關鍵指標預判:旺季動銷后價格能否回升決定去庫時間和壓力。

    長期觀點二,高端白酒發展能保持穩定的二元結構:白酒“社交潤滑劑”的地位仍在,高端茅臺和五糧液分別定位于政務需求和商務需求,二者將形成穩定的二元結構,年銷量可增長10%左右。行業寒冬過后,高檔白酒需求仍將增長,龍頭企業不僅可以享受兼并收購的機會,同時具備強大的品牌力,抗風險能力和投資安全性都高于其他企業。

    白酒產業鏈進入去庫存周期,短期內行業觀點偏謹慎:白酒需求端難有大幅增長:短期看,受經濟增速放緩影響,政商務接待頻次減少不僅影響了白酒整體消費量,且制約了價格的上漲,白酒總體需求疲軟;

    長期看,白酒需求端市場容量很難有大幅提升,因為漲價及銷量(人口結構、人均飲酒量)都難有提升;價格回落導致渠道資產轉移為庫存,行業面臨去庫壓力:廠家向一批商強勢壓貨,在終端需求萎靡的情況下,中間渠道將逐漸感到動銷的壓力,并向上游傳導加大廠家的壓貨難度,三、四季度廠家真實增長的壓力將加大。