據報道,燕京啤酒公司上半年銷售啤酒同比增長14.8%;實現營業收入、凈利潤同比增長22.91%、10.16%;每股收益0.36元。 燕京啤酒在提價接近兩位數的情況下銷量增速*行業約3個百分點,但雪花和青啤的銷量增速則更樂觀。二季度公司受益于提價和產品結構調整,毛利率恢復至47%,已達到歷史新高。不過,集中度提升之后規模效應顯現所帶來的費用率下降并未有效體現。此外,傳統區域保持穩定,新興市場擴展迅速。
今年上半年雪花和青啤的思路都是將搶份額放在首位,而燕京則通過更大幅度的提價伴隨更快速的產品結構調整確保毛利率的穩定。在可收購標的愈發稀缺的啤酒行業,業已積累較大資本的雪花和青啤在未來的格局變遷中似乎更有底氣,這對于一直謹遵“低成本擴張”策略的燕京勢必將是嚴峻的考驗。預計公司2011年~2013年每股收益分別為0.74元、0.88元和1.08元,維持“推薦”評級。
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