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      近日我們調研了北京燕京啤酒股份有限公司（以下簡稱燕京啤酒，000729）。  
      預計啤酒原料大麥價格將略有上漲，但這對燕京啤酒業績影響并不大。   
      我們認為，在銷量方面，今年以來，燕京啤酒在北京、廣西、內蒙古等優勢市場的情況比較理想。在廣東、四川等新興市場取得了快速增長。年內可以確保完成500萬噸的銷量目標。  
    此外，值得一提的是，今年8月底，燕京啤酒收購了河南月山啤酒，為進軍河南市場取得了一個有利的出發陣地。  
    不過，值得注意的是，啤酒原料大麥價格將略有上漲，但我們認為，這對燕京啤酒業績影響并不大。目前燕京啤酒庫存的低價大麥仍可使用一段時間。預計明年大麥價格將略有上漲，但目前燕京啤酒的成本承受能力和產品議價能力較強，因此大麥價格上漲對燕京啤酒的業績影響不大。  
    我們預計燕京啤酒2010-2012年EPS（每股收益）分別為0.69元、0.83元、0.97元，合理的估值區間為23.5元-26.4元，給予燕京啤酒“謹慎推薦”評級。  
    昨日燕京啤酒報收于21.9元，漲1.34%。  
    啤酒銷量續增長  
    今年以來，燕京啤酒的主要市場，如北京、廣西和內蒙古的銷量都比較理想。燕京啤酒鞏固了原有的優勢市場，同時在其他部分省區市場取得了快速增長。  
    在北京市場，今年由于入夏時間較晚，旺季少了一個月，因此上半年銷量略有下降，減少約4%。但是8月以來的高溫天氣促進了銷量增長，對全年銷量有所補償。預計今年北京市場將保持小幅穩定增長。燕京啤酒在北京的市場占有率已很高，已能夠為燕京啤酒提供穩定的利潤，因此在北京市場并不追求過高增長。  
    燕京啤酒2009年在湖南銷量20萬噸，遙遙*于其他企業，湖南市場第二名企業僅有10萬噸銷量。燕京啤酒的市場主要在湖南南部，在衡陽市場占有率達到80%，湘潭約60%。