葡萄酒風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；高檔
葡萄酒占位不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
2011 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.9 億元，同比增長24.5%；歸屬母公司股東凈利潤8.77 億元，同比增長49.7%；每股收益1.66 元。其中，二季度營業(yè)收入10 億元，同比增長11.5%；歸屬母公司股東凈利潤3.1 億元，同比增長51.5%。
公司凈利潤大幅增長，主要是收入較快增長，加上中高檔產(chǎn)品占比上升、部分產(chǎn)品提價(jià)帶來的毛利率提升較多，以及銷售費(fèi)用控制較好。尤其是二季度，綜合毛利率79.4%，同比增加5.09 個(gè)百分點(diǎn)。
中高檔品牌宣傳、細(xì)分市場(chǎng)、分類營銷帶來收入快速增長。報(bào)告期內(nèi)，葡萄酒收入25.7 億元，同比增長25.7%；白蘭地3.9 億元，同比增長16.4%。公司銷售快速增長，主要是以下兩方面：持續(xù)的中高檔品牌宣傳推廣，細(xì)分市場(chǎng)、分類營銷的推力。上半年，公司繼續(xù)加強(qiáng)中高端品牌宣傳，中高檔產(chǎn)品銷售額同比增長25%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均15-20%的增速。細(xì)分市場(chǎng)、分類營銷，主要是針對(duì)不同消費(fèi)者、渠道等實(shí)施精細(xì)化運(yùn)作。上半年，公司重點(diǎn)加強(qiáng)了細(xì)分的六類渠道、縣級(jí)市場(chǎng)、團(tuán)購營銷系統(tǒng)建設(shè)。
緊緊圍繞中高檔葡萄酒進(jìn)行戰(zhàn)略布局。上半年中高檔葡萄酒增長較快，加上部分產(chǎn)品價(jià)格提升，帶來綜合毛利率同比增加3.87 個(gè)百分點(diǎn)至75.75%。其中，葡萄酒毛利率78.8%，同比增加4.86個(gè)百分點(diǎn)；
白蘭地毛利率61.2%，同比下降0.53 個(gè)百分點(diǎn)。上半年，公司費(fèi)用控制嚴(yán)格，銷售費(fèi)用率28.2%，同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率5.1%，同比增加0.67 個(gè)百分點(diǎn)。為應(yīng)對(duì)進(jìn)口葡萄酒的競(jìng)爭(zhēng)，以及提升長期競(jìng)爭(zhēng)力，公司進(jìn)行了一系列的戰(zhàn)略布局：從優(yōu)質(zhì)原料基地、高端品牌占位、酒莊建設(shè)、產(chǎn)能擴(kuò)張、分類營銷等，為葡萄酒行業(yè)長期巨大的發(fā)展空間，再次提前做好準(zhǔn)備。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)，2011-2013 年EPS 分別為3.72、4.75、6.00元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2013 年P(guān)E 分別為31X、25X、19X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
標(biāo)簽：高檔,檔葡,葡萄,萄酒,酒占,占位,位不,不達(dá),達(dá)預(yù),預(yù)期,期風(fēng),風(fēng)險(xiǎn)
