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    黃酒行業(yè)平穩(wěn)增長的發(fā)展，區(qū)域局限依然明顯
    2007年，全國黃酒產(chǎn)量為230萬噸，同比增長4.56%，產(chǎn)量增速低于前幾年，銷售產(chǎn)值為71.27億元，同比增26.77%。2008年1-9月，黃酒行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額增速分別為19.72%和15.89%。目前，黃酒行業(yè)70%以上的銷售收入來自于滬江浙地區(qū)，區(qū)域局限性依然明顯。
    企業(yè)整合頻現(xiàn)，行業(yè)集中度逐步提高
    近年來，黃酒龍頭企業(yè)兼并收購頻現(xiàn)，如金楓酒業(yè)收購“和”酒，會稽山收購嘉善酒業(yè)，古越龍山(6.88,0.10,1.47%,吧)欲收購女兒紅等。目前，黃酒行業(yè)的集中度較低，低價同質(zhì)化競爭明顯，行業(yè)整合是未來發(fā)展的主要趨勢。
    金楓酒業(yè)：區(qū)域優(yōu)勢明顯，未來成長性可期
    公司現(xiàn)已完成金楓釀酒和華光釀酒的資產(chǎn)合并事宜，成為了銷售收入最大的黃酒上市公司，在上海的市場占有率高達(dá)70%。我們預(yù)計公司的整合進展順利，并購協(xié)同效應(yīng)在2009年基本可以得到釋放，公司黃酒業(yè)務(wù)成長性值得期待。在適當(dāng)?shù)臅r候公司將把食糖業(yè)務(wù)剝離。
    古越龍山：品牌優(yōu)勢明顯，營銷創(chuàng)新頻現(xiàn)
    產(chǎn)品和品牌是消費品企業(yè)的核心競爭力所在。古越龍山作為紹興黃酒的正宗嫡傳，是全國最知名的黃酒企業(yè)，銷量和收入居全國第一。公司與華澤集團合作開發(fā)的“屋里廂”是黃酒行業(yè)第一個真正意義上的經(jīng)銷商品牌，為公司重返上海市場打下了良好的基礎(chǔ)。首推的黃酒交易掀起了黃酒投資熱，今年可以為公司帶來1.5億左右的收入。
    行業(yè)整體評級為增持
    當(dāng)前的經(jīng)濟形勢雖對高端黃酒有一定的影響，同時也將縮小行業(yè)內(nèi)小企業(yè)的生存空間，為行業(yè)龍頭企業(yè)帶來低成本擴張的良機。我們給予行業(yè)整體評級為“中性”。
    一、黃酒行業(yè)分析
    1、近年來行業(yè)保持平穩(wěn)增長
    源于我國的黃酒是*三大古酒之一，距今已有2500余年的歷史。作為全國具有古老傳統(tǒng)的特色酒類品種，黃酒產(chǎn)銷狀況較為穩(wěn)定，近八年來產(chǎn)量一直保持穩(wěn)定的增長勢頭。
    2007年，全國黃酒產(chǎn)量為230噸，同比增長4.56%，產(chǎn)量增速低于前幾年，銷售產(chǎn)值為71.27億元，同比增長26.77%。2008年1-9月，黃酒行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額增速分別為19.72%和15.89%。
    黃酒價格偏低，未來漲價空間較大。2007年白酒行業(yè)的平均單價達(dá)到了2.53萬/噸，葡萄酒的單價為2.21萬/噸，啤酒的單價為2484元/噸，而黃酒的單價只有3100元/噸。我們認(rèn)為，作為我國傳統(tǒng)的特有酒種，目前黃酒平均價格偏低，存在較大的提升空間。
    2、黃酒正逐漸走向全國，但區(qū)域局限依然明顯
    目前，全國黃酒業(yè)的“區(qū)域”特征仍然明顯，生產(chǎn)、消費仍主要集中在江浙滬地區(qū)。
    近幾年，以古越龍山(6.89,0.11,1.62%,吧)為首的江浙黃酒企業(yè)逐步拓展全國市場，特別是產(chǎn)品創(chuàng)新使消費群體進一步擴大，黃酒消費的地域性已有所突破。同時，黃酒企業(yè)越來越重視科技創(chuàng)新和品牌營銷，為產(chǎn)品走向全國打下了基礎(chǔ)。從銷售收入數(shù)據(jù)來看，近年來外埠市場對黃酒的消費快速增長，其銷售收入占比已經(jīng)翻了一番，由2000年的13.73%提高到2007年的27.42%。
    我們認(rèn)為在國家黃酒行業(yè)發(fā)展良好的宏觀環(huán)境下，黃酒企業(yè)發(fā)展環(huán)境趨好，加上消費習(xí)慣的逐漸形成以及逐步得到消費者認(rèn)可，地域特征正逐漸被打破，黃酒消費有不斷向全國擴張的趨勢。
    3、龍頭企業(yè)兼并收購頻現(xiàn)，行業(yè)集中度逐步提高
    黃酒行業(yè)生產(chǎn)、消費集中，企業(yè)規(guī)模偏小。據(jù)黃酒分會統(tǒng)計，目前全國共朋黃酒企業(yè)近700家，平均年產(chǎn)量3300噸，其中生產(chǎn)規(guī)模在千噸以下的企業(yè)占80%，萬噸以上的僅30多家。行業(yè)內(nèi)銷售收入前5位的企業(yè)總共獲得全行業(yè)55%左右的收入，但產(chǎn)量規(guī)模僅占行業(yè)的14%左右。
    黃酒仍以作坊式生產(chǎn)為主，僅有不到1/4的企業(yè)實現(xiàn)了機械化和半機械化生產(chǎn)，其中金楓酒業(yè)為全機械化生產(chǎn)，而古越龍山為半機械化生產(chǎn)。
    因此，我們認(rèn)為行業(yè)整合是未來發(fā)展的主要趨勢。整個黃酒行業(yè)的集中度較低，低價同質(zhì)化競爭明顯。隨著原材料價格、勞動力成本的不斷上升，金楓酒業(yè)、古越龍山等龍頭企業(yè)通過資產(chǎn)置換、剝離、收購等方式來實現(xiàn)專注主業(yè)，提高企業(yè)競爭力。從本次調(diào)研我們得知，目前*經(jīng)濟形勢對黃酒企業(yè)影響明顯，行業(yè)核心分企業(yè)已經(jīng)難以為計，已經(jīng)有部分小企業(yè)向龍頭公司伸出求援之手。未來一兩年正是行業(yè)內(nèi)企業(yè)低成本擴張的挺好時期，行業(yè)集中度必然得到提高。
    4、國家政策優(yōu)化黃酒發(fā)展大環(huán)境
    全國產(chǎn)業(yè)政策積極扶持黃酒行業(yè)發(fā)展。國家的釀酒行業(yè)政策是：重點發(fā)展葡萄酒、水果酒，積極發(fā)展黃酒，穩(wěn)步發(fā)展啤酒，控制白酒總量。
    國家的稅收政策十分有利于黃酒行業(yè)的發(fā)展。黃酒屬低耗糧釀造酒，符合國家釀酒產(chǎn)業(yè)政策，目前黃酒消費稅為240元/噸，在三大酒類產(chǎn)品中消費稅稅負(fù)最輕，體現(xiàn)了國家對黃酒行業(yè)的扶持。
    目前國內(nèi)年度黃酒人均消費為1.4升，而年度白酒人均消費為2.6升，年度啤酒人均消費為21升，葡萄酒人均消費為0.26升。黃酒的年度人均消費量僅僅高于葡萄酒，與白酒、啤酒相比仍存在較大的差距。隨著黃酒企業(yè)發(fā)展環(huán)境趨好，加上消費習(xí)慣的逐漸形成，黃酒在未來有著更加廣闊的空間。
    5、經(jīng)濟形勢對高端黃酒影響明顯
    目前*金融危機對全國實體經(jīng)濟的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，黃酒行業(yè)也受到一定程度的拖累。本次調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前的經(jīng)濟形勢對花雕、浮雕等高端黃酒影響非常明顯，以古越龍山為代表的高端黃酒生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)做出相應(yīng)調(diào)整，把今年年底到明年上半年的經(jīng)營重點轉(zhuǎn)移到中端酒的產(chǎn)銷上。
    經(jīng)濟形勢對中低端黃酒的影響較小。大部分的黃酒低端產(chǎn)品為“作料酒”，為老百姓燒菜所用，對其影響基本可以忽略。中端產(chǎn)品主要走餐飲渠道，適應(yīng)老百姓的日常消費，價位較低，經(jīng)濟形勢對其影響也不大。