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　　行業(yè)整合與參股公司上市預期

　　為了做大黃酒產(chǎn)業(yè),公司已經(jīng)整合了女兒紅,目前可能會對當?shù)赜幸欢ㄒ?guī)模和品牌的黃酒企業(yè)進行進一步整合,以提高公司在業(yè)內(nèi)的龍頭地位和產(chǎn)品定價能力。公司參股24.739%的咸亨酒店有上市預期,屆時公司投資或將獲得高額回報,并有利于公司黃酒的營銷推廣。

　　價格營銷體現(xiàn)國粹黃酒價值

　　2010年黃酒原材料糯米漲價幅度較大,黃酒供需狀況得到明顯改善,逐步提高黃酒價格一可以體現(xiàn)黃酒價值,二可以加大營銷投入力度;黃酒原酒交易已取得實質效果,我們認為如果黃酒原酒實現(xiàn)電子化交易的話,公司大量原酒優(yōu)勢和品牌形象將快速提高。

　　2010年公司業(yè)績大幅提升,后期將穩(wěn)步增長

　　公司公告2010年業(yè)績預增60%以上,每股收益0.2元以上,業(yè)績的增長緣于公司黃酒銷售量價齊升。我們認為公司將整合公司核心資源,預計公司2010-2012年EPS為0.21、0.32、0.48元,結合公司原酒價值和其他兩大預期,我們認為公司具有持續(xù)向好的良好預期,給予"買入"評級。

　　我們有別于市場的觀點:

　　1、公司2010年以8.8元/股的價格定向增發(fā)7613.63萬股用以收購區(qū)域性品牌女兒紅和營銷體系的擴建,整合后的1+12的效應將逐步體現(xiàn)出來。

　　2、公司整合行業(yè)資源、參股的咸亨酒店上市預期:紹興市*為了把黃酒這張城市名片做好,依托古越龍山這個平臺整合行業(yè)資源做大做強黃酒產(chǎn)業(yè)的的可能性較大;公司參股的咸亨酒店上市進入輔導期,預計2年左右的時間可上市。因此,整合行業(yè)資源與參股公司上市的預期都將是公司股價上漲的一個潛在觸發(fā)因素。

　　3、隨著黃酒養(yǎng)生的觀念逐步得到消費者的認可,行業(yè)供大于求的局面得到改觀;2010年黃酒原材料糯米較大幅度漲價,導致部分小作坊黃酒企業(yè)退出,致使公司大量原酒存貨優(yōu)勢更加突出和品牌形象進一步提高。公司是國資背景,年初會制定公司年度經(jīng)營目標,雖然股權激勵等提高公司管理層動力的措施當前還沒有時間表,但為了一個持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展,我們認為公司業(yè)績會持續(xù)穩(wěn)定增長。

　　產(chǎn)品提價與存貨價值重估公司主要產(chǎn)品定位中高端,自2010年5月份以來,公司分別對不同產(chǎn)品提價6次,每次提價幅度6%-42%。公司現(xiàn)有25萬噸原酒存貨,平均年份8-9年,按2010年原酒交易價格(2002、2003年份酒均價)74.3元計,價值185.8億元,遠遠高于目前約80億元的市值。